造纸行业与社会生活密切相关，纸产品消费属于社会生活的刚性需求，因此，造纸行业属于类消费型行业，行业受经济周期影响比较小，但对原材料依赖性比较强。随着供给侧改革和环境督察力度的不断加强，龙头造纸企业的竞争能力和市场份额将进一步扩大，最终将会形成“三足鼎立”的寡头格局。下面，我们主要从五个方面来分析一下造纸行业的投资重点。（文中涉及个股仅做分析使用，不构成投资依据）
同一行业里一家上市公司市值高自然有它高的市场逻辑。上市公司的流通市值大小反映了市场资金长期以来对企业投资价值的认可程度。例如家电行业里的美的集团、格力电器，白酒行业里的贵州茅台、五粮液等都是行业板块里市值排名前两位的龙头企业。因此，发掘行业龙头可以把流通市值大小作为一个重要参考。目前在A股市场上上市的造纸企业共有20家，下图是20家造纸企业的流通市值排序，排名前四位的分别是太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业。
毛利率反映了一家上市公司的市场竞争能力，同一款产品的毛利率越大，他的市场定价权就越高，该产品的市场拓展能力就越强。毛利率虽然只是一个简单的财务指标，但他可以从侧面反映一家上市公司的综合治理能力。一家上市公司只有降低生产成本，压缩管理费用、财务费用、销售费用，才能大幅度提高公司的毛利率。分析毛利率时还必须要考虑到公司的主营业务和主营业务占比。即主营业务必须相同或者相近，主营业务占比最好在80%以上，满足以上条件分析毛利率才更有价值。因此，这里排除中顺洁柔（生活用纸）。
通过流通市值的大小，我们初步筛选出来了太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业三家流通市值在100亿以上的公司。这三家公司主营业务占比和毛利率分别是：山鹰纸业主营业务占比94.24%、毛利率23.05%，晨鸣纸业主营业务占比86.14%、毛利率31.27%，太阳纸业主营业务占比96.32%、毛利率25.62%。晨鸣纸业的毛利率稍占优势。
市盈率反映了一家上市公司的估值高低，市盈率越低，投资价值就越高，同一行业中龙头企业的投资价值更多的是体现在市盈率和盈利能力上。龙头企业的市盈率与其他公司相比一定具有比较优势。目前，太阳纸业的动态市盈率是9.44，山鹰纸业的动态市盈率是6.07，晨鸣纸业的动态市盈率是8.45，山鹰纸业的市盈率相比稍占优势。
龙头企业之所以能保持行业的领先地位，最重要的是他们始终重视创新研发。一个企业只有持续性的研发投入，才能不断提高生产工艺的先进性，才能保持产品的性能优势。例如华为2017年的研发投入高达897亿，占收入的14.9%。因此，在分析科技制造类企业时，一定要把研发费用支出作为一个重要的参考。2018年公布的财报显示，太阳纸业的研发费用总额是4.75亿，山鹰纸业的研发费用总额是5.91亿，晨鸣纸业的研发费用总额是9.3亿。相比，晨鸣纸业在2018年度投入的研发费用是最多的。
①太阳纸业：公司主营铜板纸、胶版纸、箱板纸。2018年公司纸产能432万吨，纸浆产能170万吨。2018年7月公司公告拟在老挝建设120万吨造纸项目，公司产品结构将进一步得到优化，综合性纸企龙头地位突出。
②晨鸣纸业：公司主营纸浆、文化用纸、新闻纸。2017年公司已有产能白卡纸203万吨、铜版纸129万吨、文化纸160万吨、纸浆330万吨。公司全面布局林浆纸一体化，文化纸龙头地位进一步巩固。此外，公司还开展了融资租赁业务，不过此项业务为公司经营增加了财务风险。
③山鹰纸业：公司主营箱板纸、纸制品、废纸回收。公司大举拓展国内国外两个市场，通过自建产能与并购，公司目前有9个造纸基地，国内4个，国外5个（北欧4个、美国1个），2019年公司产能预计可达600万吨。
通过以上分析。我们更倾向于投资山鹰纸业，投资逻辑是：在市盈率、毛利率、研发支出方面，这三家公司差别并不是太大，但是，山鹰纸业的产业布局更加宏大，企业通过自建产能和并购，大举拓展国内国外两个市场，公司产能的增速也是在三家公司中最快的，如果山鹰纸业能保持当前的产业发展思路，稳中求进，一定会成为造纸行业的寡头。
以上是我们的分析，希望能对大家投资造纸行业有所帮助，如果认可我们的观点，请点赞、关注支持我们，我们也将诚恳为大家提供指导，有问必答，有疑必解，谢谢。
