近日，美国股市一只奇股横空出世，GameStop，不到一个月，股价翻了23倍，也成为了美国散户抱团激战华尔街的焦点战场。空头在GameStop这一只股票上的损失已经接近200亿美元。
图：美国散户眼中的自己
这场运动的旗帜人物，Keith Gill，今年34岁，根据他晒的单子，靠GameStop从74万做到将近5000万，总收益率是惊人的4420.98%！
实际上，美国散户的弹药依然充足，受疫情影响，手握政府给的援助支票却消费受限，目前美国家庭储蓄规模处于历史高位，且还将迎来拜登政府超过1万亿美元的额外财政支持。
01
白银卷入美股散户逼空浪潮
美国雪球WallStreetBets（WSB）在这场散户逼空运动中名声大噪、成功出圈。上周，一位用户发帖号召散户“发动一场全球最大的白银逼空”，并豪言要将银价从25美元拉到1000美元高位。“想想类似摩根大通这样的大行可能因为逼空而破产，这就足以激动人心”，更有一种向华尔街宣战的历史使命感。后面的故事沸沸扬扬：
▌周一，国际银价一举突破30美元大关，刷新2013年2月以来新高，成交量也达到正常月份的3倍；
全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust迎来巨额资金流入，上周五单日流入资金高达10亿美元，是此前最高流入记录的2倍；挂钩它的期权，前一天的成交量达到历史新高的224万手（不得不怀疑有人提前布局！）；
美国多个贵金属零售网站暂停销售白银。上周五，SD Bullion全天的白银销量，几乎是以前整个周末销量的10倍；
实际上，市场也表露出炒作过度的迹象：比如小型矿业个股中涨幅最大的包括Thomson Resources和Investigator Resources Ltd，分别上涨60%和近40%。这两家公司在2020年都没有生产白银出售。
02
历史上的白银逼空，结果如何？
2013年4月，国际黄金价格大幅下跌。坊间传说中国大妈狙击高盛，仅仅4月一个月，中国大妈们就买了300吨黄金，价值1000亿，《华尔街日报》甚至专门创造了“dama”一词。不过，之后金价又熊了32个月才见底。
提到白银，上世纪70年代初，美国石油巨头亨特兄弟通过大量借贷试图囤积白银，引发了历史上最大的白银泡沫。
• 亨特兄弟在1979年大手笔买入白银期货和现货，持有总量高达上亿盎司，约占除政府储备之外的1/3。当年，白银价格就从每盎司6美元疯狂上涨至惊人的48.7美元，涨幅近8倍；
• 1980年1月，白银涨到历史最高价：50.35美元，两兄弟10亿元投资已价值45亿元；
• 于是，交易所出手了，先是把保证金提高了6倍，之后又禁止开仓新的白银期货合约，只允许平仓旧合约。最终，银价暴跌逾50%，两兄弟损失了10亿美元，不得不接受银行救助。
历史总有些相似，2月2日夜间，COMEX将白银期货保证金提高到20%，银价应声回落6%。
03
逼空白银注定失败？后市何去何从？
近期白银基本面确实有所好转。美联储1月议息论调鸽派，同时对经济前景并不乐观，美债利率回落，缓解金银价格压力。同时，拜登新政，1.9万亿美元财政刺激落地在即，通胀预期升温对金银价格构成支撑。显然，这不足以支持白银短期的暴涨，同期黄金并没怎么涨。白银短期价格或过度反应，冲高回落可能性更高，建议理性投资，控制风险！
实际上，逼空白银几乎无法复制GameStop上的成功：
1、 市场规模几乎大100倍：GameStop年初市值10亿美元，周一为220亿美元，短期内流通股数量也是有限的；而全球白银交易市值约1.4万亿美元，且白银期货持仓量，在理论上并无上限。
2、整体不存在多空失衡：GameStop做空倍数高达140%，即同一股股票被卖空了很多次，同时还存在如Melvin、Maplelane这样的大空头供散户瞄准；而在白银期货市场，多空比例是严格的1:1，且类似摩根大通这样的期货大空头，也持有巨量的白银库存作为对冲。
图：全球3大白银库存
* 其中，COMEX白银库存，摩根大通几乎占一半
中长线来看，白银更多的支撑来自工业属性，尤其受益光伏行业的景气周期：
• 白银供给稳定，但需求迎来新增量。近10年，装机量年复合增长率为23.67%，这也拉动了对白银需求15%的年均复合增速。后续，在“碳中和”等政策导向下，光伏产业步入景气周期，白银需求增速料将陡峭化，年内白银大概率跑赢黄金。
• 管理着5000亿规模的高瓴资本，158亿元重金押注光伏赛道，这也埋伏了一条大宗商品的投资线索：白银是光伏行业最佳的导电剂，正面导电银浆，是太阳能电池片最大的原材料耗材之一。
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