但是现在的价位偏高，不代表这两家公司不是优质的公司。

首先，高端白酒行业的毛利率是非常高的。

特别是贵州茅台，这家公司是我国人情社会的社交“必需品”比如接待一位重要来宾。桌子上摆一瓶飞天茅台是对其很大的尊重。

我也讨厌这种人情事故社会，但是我们的社会就是这样的。也许未来会改变，那样茅台现在的护城河就不那么深了。

另外，茅台是一家国有企业，他的飞天茅台出厂价和零售价差距很大。因为这是它的古板销售模式导致的。这方面如果改革，未来也有很大净利润提升空间。

其次，我们还要考虑这几年白酒公司的高增速。这些公司的高增速是否可以持续保持高增速。

比如泸州老窖，五粮液，他们的增速都很高。所以二级市场给的估值就会很高。那么反应出的股价也就相对高一些。

我认为，如果一家企业保持了高增速几年，那么按照市场规律，这家企业未来几年的增速一定会放缓。

我们的市场是基金经理主导市场，只要净利率增速上不去，基金经理马上就卖股票。可以参考洋河股份。

其实巴菲特已经给了我们答案

“以合理的价格，买入优质公司的股票，长期持有，获得合理的收益。”

我觉得做投资不应该戴着有色眼镜看市场，我讨厌茅台的商业模式。但是它依然是一家优质公司。

我们也不可以有一些人性的弱点，查理.芒格曾经在《穷查理宝典》中，总结了二十五中我们投资的心理行为。其中我认为禀赋效应是大家都有的，也就是我们拥有或者想拥有一件事物时，往往会高估其价值。

所以，在价值投资中，我认为我们要首先有一个衡量优质公司的标准。然后拿这个标准来考核我们准备投资的公司。

最后，我拿茅台，举例说明以下我为什么认为现在的价格我不会投资。

茅台的市盈率目前是34倍，总股本是12.56亿。18年的roe增速是30%，营业收入是772亿，净利率352亿。

未来茅台的股价决定因素是什么？

是未来茅台的净利率能否持续增长，以及我们对高端白酒的消费习惯不会改变。

首先，我们保守一点，茅台能否保持22%的roe增速十年。如果能保持这个增速，那么茅台在2028年的净利率应该是2570亿。

那么也就是说，茅台的2028年要卖5628亿的营业收入。假如2028年茅台产量5.6万吨，那么茅台平均没0.5公斤要卖到5025元。现在市场的零售价是3000.如果渠道整合成功，茅台每年提价5.3%即可。我觉得压力不大。

那么到2028年如果茅台完成这个业绩能值多少钱呢？那么净利率2570亿，对应20倍市盈率就是5.14万亿市值。当然，你也可以调整这个算法的市盈率，净利润，roe增速来计算茅台。总之这是一个方法，它无法对茅台或者任何一家企业定性。

最后的最后呢，巴菲特还说过有关“安全边际”的问题。大牛时代股票配资