连续多年的零跑汽车赴港上市取得实质性进展。

　　港交所公告显示，8月29日，浙江零跑科技股份有限公司IPO申请通过港交所上市聆讯，联席保荐人为中金公司、花旗、摩根大通和建银国际。零跑科技拟筹集15亿美元（折合约117亿元人民币），最快于9月招股。

　　2022年预计录得重大净

　　招股书最新披露信息显示，零跑汽车2022年上半年实现营收50。82亿元，同比（2021年上半年营收8。77亿元）增加479。4%，环比2022年一季度增加155%。2022年上半年，零跑汽车毛利率为-25。6%，去年同期为-52。1%。

　　此外，招股书亦披露了零跑汽车的最新交付量。2022年前7个月，零跑汽车共交付64038辆智能电动汽车，较2021年同期增加244。8%。2022年一季度，零跑汽车共交付21579辆。这意味着，2022年4月-7月，零跑汽车交付了42459辆电动车。历史交付数据显示，2019年、2020年和2021年，零跑汽车分别交付1037辆、8050辆、43748辆。门店数量则由截至2022年一季度末的336家增加至2022年7月末的443家。

　　不过，虽然交付量和营收都在加速，但零跑汽车的也在不断扩大。零跑汽车在招股书中警告说，预期2022年录得重大净及经营现金流出。

　　零跑汽车没有具体披露“重大净”的数值，但我们根据其过往的经营数据可以了解一二。

　　招股书显示，2019年、2021年、2022年一季度，零跑汽车分别实现营收为1。17亿元、6。31亿元、31。32亿元、19。91亿元；净分别为9。01亿元、11亿元、28。46亿元、10。42亿元，累计约58。89亿元。2019年至2022年一季度，零跑汽车共交付电动车74，414辆。这意味着，零跑汽车平均每卖出一辆车净7。9万元。

　　当然，随着交付规模的扩大，零跑汽车销售单位车辆的在不断下降，但目前仍然处于较高水平。例如，2021年，零跑汽车平均每卖出一辆车6。5万元；2022年一季度，平均每卖出一辆车4。8万元。假设2022年二季度，零跑汽车规模化交付导致成本环比下降10%，则2022年4月-7月，零跑汽车净大约为18亿元。2022年前7个月，零跑汽车累计净约28亿元。

　　2022年下半年，零跑汽车仍然难以避免大幅。即使按成本环比年初下降30%，2022年8-12月交付6万辆电车（按4-7月平均交付量计算），零跑汽车8-12月净可能高达20亿元。由此可见，2022年，零跑汽车有望超过12万辆，但也可能达到48亿元。

　　对零跑汽车来说，销售量越大，越大，零跑汽车为何仍乐此不疲？据媒体报道，零跑的终端成交均价约为12万，和特斯拉、蔚来、理想主打中高端市场不同，零跑汽车主要面向中低端市场。这就决定了零跑市场要扭亏为盈非常艰难。

　　从收入看，蔚来、理想2021年营业收入分别为361。36亿元、270亿元，电动车交付数量分别为91429辆、90491辆，虽然蔚来和理想仍然在，但已经连续两年实现了毛利率转正，2021年两者的销售毛利率分别为18。88%和21。33%。但零跑汽车销售毛利率2019年的-95。7%改善至2020年的-50。6%，于2021年末改善至-44。3%，2022年上半年末进一步降低至-26。6%。但目前看，零跑汽车在年交付规模超过10万辆的情况下，其毛利率转正依然较为困难。

　　累计获取补贴18亿元

　　开甲财经注意到，零跑汽车虽然累累，每销售一辆汽车7。9万元，但仍然通过快速交付获得了巨额补贴。

　　根据国家对新能源汽车的补贴政策，2019年，续航里程250-400公里的纯电动乘用车补贴1。8万元；400公里以上（含400公里）的纯电动乘用车补贴2。5万元；2020年，续航里程250-400公里的纯电动乘用车补贴1。62万元；400公里以上（含400公里）的纯电动乘用车补贴2。25万元。

　　2021年补贴标准在2020年基础上退坡20%。具体表现为：续航里程300-400公里（含300公里）的纯电动乘用车补贴下降至1。3万元；400公里以上（含400公里）的纯电动乘用车补贴下降至1。8万元。

　　2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。纯电动乘用车续航里程 在300公里以下的无补贴，续航里程300-400公里（含300公里）的纯电动乘用车补贴下降至9100 元；400公里以上（含400公里）的纯电动乘用车补贴下降至1。26万元。

　　招股书显示，截至2019年、2020年、2021年12月31日及截至2022年3月31日止三个月，零跑汽车获得新能源汽车补贴分别为1645万元、1。62亿元元、7。76亿元及9。87亿元。

　　截至2022年7月31日，零跑汽车的贸易应收款项及应收票据（主要为新能源汽车补贴）余额为13。39亿元。

　　通过零跑汽车各年度交付量和补贴政策，我们可以计算出零跑汽车累计获得的补贴金额。

　　2019年获得国家补贴：1037×2。5=2593万元；

　　2020年年获得国家补贴：8050×2。25=18113万元；

　　2021年获得国家补贴：43748×1。8=78746万元；

　　2022年获得国家补贴（截至7月末）：64038×1。26=80688万元；

　　2019年迄今累计交付116873辆新能源汽车，合计获得国家新能源补贴18亿元，平均每辆车获得补贴1。54万元。

　　“流血上市”与现金流饥渴

　　在巨额补贴的支持下，零跑汽车仍然累累，其现金流已不足以承受大规模交付的压力。这正是其急匆匆“流血上市”的主要原因。

　　截至2022年3月31日，零跑汽车的流动资金为55。32亿元，包括现金及现金等价物、受限制现金及理财产品。

　　但是，在2022年上半年大规模交付的背景下，零跑汽车的现金流已经捉襟见肘。招股书显示，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年3月末、2022年7月末，零跑汽车的贸易应付款项及应付票据分别为1。96亿元、7。39亿元、25。96亿元、34。93亿元以及50。66亿元。

　　贸易应付款项及应付票据是零跑汽车采购原材料供应商的应付款，其中，应付票据的期限为6-9个月，同时，应付票据必须使用银行存款予以担保。截至2022年一季度末，零跑汽车贸易应付款项为20。51亿元，应付票据余额为14。42亿元。

　　随着交付量的扩大，零跑汽车的资金流出压力越来越大。2019年、2020年、2021年以及截至2022年3月31日止三个月，零跑汽车经营现金流出净额分别为6。75亿元、7。32亿元、10。19亿元及3。85亿元。

　　为缓解资金压力，零跑汽车一方面延长供应商付款周期，同时利用商业承兑票据减少日常营运的现金支出；此外还在将车辆交付给渠道合作伙伴前先收取付款。

　　但是，这些措施无法从根本上缓解零跑汽车不断失血的困境。零跑汽车目前持有的资金也无法支撑其野心勃勃的发展计划。截至目前，零跑汽车已推出了4款电动车，并计划在2025年前推出7款新的电动车型，这些都需要不断地烧钱。

　　而尽快上市融资就成了零跑汽车能活下去的唯一途径。

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